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【基金探秘】政府引導基金的逆周期調節作用(上)

來源:融中研究   作者:融中研究   時間:2020-06-24 12:43  字號選擇:

政府引導基金是政府參與公共投資、引導資源優化配置的重要手段。

政府引導基金是政府參與公共投資、引導資源優化配置的重要手段,在經濟周期尤其是下行時期,可以作為逆周期調節的有效補充手段。在過去的兩輪經濟危機中,引導基金對經濟的調節作用已初步顯現。那么在當前內外經濟形勢更為復雜、國內經濟發展挑戰加劇的時代背景下,引導基金應該如何更好地發揮逆周期調節作用呢?融中研究對國內外經濟形勢走向、引導基金在過去的經濟發展中所起到的調節作用以及未來調節的關鍵措施進行了深度分析。本篇為政府引導基金的逆周期調節作用(上)。


1


經濟發展挑戰前所未有


加強逆周期調節勢在必行


自2018年以來,中國經濟進入下行周期,全球經濟不確定性逐年增強。


2018年,受經濟下行壓力及全球貿易環境不確定性的影響,央行開啟了逆周期調節,以此來穩定經濟及外部環境的波動。


2019年,以投資需求和消費需求構成的全球總需求不足,各國貨幣與財政政策效力減弱,同時,發達經濟體陷入持續低迷,多因素疊加導致世界經濟增速持續下滑。外部不確定性增強,國內經濟下行壓力持續加大。


2020年,冠肺炎疫情在全球蔓延,對全球的產業鏈、供應鏈造成很大沖擊,全球經濟衰退加劇。受貿易爭端進一步升級、投資風險偏好急劇下降、地緣政治緊張局勢加劇等不利因素的影響,國內經濟金融運行挑戰加大,消費投資出口下滑,企業尤其是中小企業發展困難,基層財政收支矛盾加劇。今年一季度,國內宏觀經濟指標下滑明顯,GDP同比下降6.8%,經濟下行壓力進一步增大。


隨著國際疫情仍在蔓延流行,新冠疫情短期內仍將對國內經濟造成較大沖擊。全球經濟發展的不確定性、不穩定性因素繼續增大,當前和今后一個時期,我國經濟發展面臨前所未有的風險挑戰。


在這樣的背景下,政府在《2020工作報告》(以下簡稱“報告”)中未提出GDP增長的具體目標要求,這也是改革開放以來政府首次不設GDP目標,意味著政府對經濟發展的硬約束大幅弱化,強調經濟自然修復、避免快速大幅反彈?!秷蟾妗啡匝永m了穩中求進、深化供給側結構性改革的基調。這個核心基調,實際也提出了加大逆周期調節力度、確保經濟穩定發展的要求。


逆周期調節,也稱作“逆經濟風向”調節,是宏觀經濟政策調控的重要手段,其目的是維持經濟發展的穩定性和持續性。國內常用的逆周期調節措施主要有貨幣政策、財政政策、消費政策、就業政策等宏觀政策調控工具。在復雜的內外經濟形勢下,必須依靠多樣化的逆周期調節措施,為經濟復蘇發展、穩定發展提供新的動能、新的支撐。


引導基金是政府參與公共投資的重要抓手,在推進經濟結構轉型、促進產業發展中扮演的角色越來越重要。在內外經濟形勢復雜多變、經濟下行壓力持續加大、財政改革深入推進的當前,通過引導基金對經濟的調節,實現財政支持實體經濟的市場化轉變,克服產業投資單純依靠市場配置資本的失靈問題,不僅可以豐富逆周期的調節手段,也可以促進引導基金自身運作效率和產業帶動效應提高,進而推動產業轉型升級和實體經濟高質量發展。


2


引導基金在過去的逆周期調節中已嶄露頭角


從90年代中后期開始,我國進入互聯網發展時代。在這個時期,出現兩次大的經濟危機,一次是2000年的互聯網危機,一次是2008年的金融危機。在這兩次經濟危機中,引導基金對國內經濟的發展起到了積極的調節推動作用:


1. 互聯網危機時代,引導基金促進創投環境改善,助推中小科技企業快速發展


20世紀90年代中后期,互聯網行業爆發式增長,技術革新的紅利為創投行業帶來新的機會,科技型中小企業成為推動技術創新和產業經濟發展的重要力量,帶動VC等創投機構發展。


21世紀初,在外資VC推動及國內重大利好條件下,大量本土創投機構誕生。90年代,外資VC開始在世界范圍開疆拓土。以IDG為首的美國風投機構進入國內資本市場,海歸投資人也開始活躍在國內創投舞臺。1998年,成思危在《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》中提出加快建立中國創業投資體系的重要建議,該提案掀起了中國風險投資的浪潮。2000年,國內創投機構達到200多家;2001年,本土創投機構大量涌現。


2000年,美國互聯網危機爆發。受美國互聯網泡沫沖擊和國內股市低迷的影響,創業板未能如期開放,本土創投退出渠道受阻,2002年,許多創投公司中途轉型或倒閉,創投陷入暫時低迷。


從2000年開始,國家開始研究有關創投引導基金的管理辦法。2001年,國內首支政府引導基金中關村創業投資引導基金正式設立,采用與聯想、北極光等創投機構合作或者跟投模式將資本引入到科技型中小企業。2007年7月,科技部、財政部制定《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》,并啟動我國首個國家級科技型中小企業創投引導基金,通過引導創業投資機構的早期投資行為,拓展科技型中小企業的直接融資渠道。


該階段,中央和地方政府通過財政注資設立了一大批政府創業投資引導基金。政府出臺系列政策鼓勵設立政府引導基金,促進了科技型中小企業投融資環境的完善和技術創新支撐體系的建立,為互聯網科技創新時代國內創投發展提供了支撐。


2. 后金融危機時代,引導基金助力高技術產業發展渡過危機,全面推動產業創新升級


2008年的全球金融危機,世界經濟開始重新洗牌,新技術和新理念推動全球產業結構新一輪變革。國內面臨內憂外患壓力,政府出臺4萬億元經濟刺激計劃,大量資金涌入新興創投行業。


2008年,國家發改委等部門出臺《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》,明確政府引導基金由政府設立并按市場化方式運作,成為各級地方政府設立引導基金的操作指南。2008年10月,引導基金啟動階段參股試點工作,參股設立6家重點投資于科技型中小企業的創業投資公司,財政出資1.59億元,帶動社會資金10.45億元。據統計,北京、上海、天津、江蘇、湖北、山西、云南等多地區設立省級引導基金,總規模近百億元,為應對金融危機及扶持中小企業發展起到了積極作用。


2011年,財政部和國家發展改革委制定《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》,明確提出中央財政參股基金應集中投資于戰略性新興產業和高新技術改造提升傳統產業領域。2014年以后,引導基金設立主體由省級單位逐漸延伸至市、區級單位。2017年,國家發革委引發《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》,明確政府引導基金的投資方向從VC領域拓展到天使、PE、并購、夾層、PIPE、孵化器、科技成果轉化、跨境風險投資等各階段。


可以說,自全球金融危機時代以來,政府不直接參與企業投資和運作,而是通過引導基金參股投資的間接出資方式,引導資金自然流向有發展潛力的創業企業,創造了更為公平的資本市場環境,對產業和企業發展扶持比直接資金補貼更為有效。政府引導基金逐漸成為創投市場資金來源的重要力量。2008年以后,人民幣基金規模超過美元基金,其背后主要的出資主體為政府引導基金。同時,引導基金投資領域逐步從科技領域向產業、PPP、基礎設施建設、紓困等多領域延伸,投資階段從VC向天使、PE、并購、科技成果轉化等企業全生命周期滲透。引導基金對科技創新和產業發展的支持逐步向全方位、多層次深入,成為國家創新體系建設、科技成果轉化、產業轉型升級的助推器。


3


后新冠疫情時代,引導基金需多管齊下


以產業升級為核心進行引導賦能突破


從2014年開始,中國經濟進入新常態發展階段。國內出口受阻,投資驅動效應弱化,高資源消耗的粗放式發展難以為繼,推動我國經濟高速增長的因素不再持續。自2015年以來,國家推進供給側改革,穩增長、防風險的穩中求進策略成為經濟發展主旋律。


如前文所述,2020年,疫情對國內經濟發展造成不小的沖擊,當前和今后一個時期,我國經濟發展面臨前所未有的風險挑戰。為了緩和疫情對經濟的沖擊,國家在財政方面推出4大政策:增加赤字率、增發15000億元的特別國債、幫中小企業減稅、階段性減免企業社保繳費和公積金等;在貨幣政策方面推出3大措施:兩次降息、兩次降準、銀行再貸款總額大幅釋放。


積極的財政政策和靈活的貨幣政策對緩解疫情短期壓力將起到重要作用。但是,從長期來看,我國經濟在很長一段時間都將延續新常態發展的周期,緩解短期危機和促進長期發展的關鍵,在于大力推進以創新驅動的高價值、高質量產業的建設。加快科技成果轉化、推動產業轉型升級成為創新動能、提振經濟和持續發展的關鍵。在這個發展要求下,國家戰略新興產業和新基建成為未來經濟發展的重點。


引導基金作為財政資金扶持產業發展的重要金融工具,需要從國家戰興產業、新基建發展需要出發,結合區域產業經濟轉型升級的發展需要,強化產融結合,優化運營機制,實現引導賦能突破,助力產業全面升級。


那么,引導基金應該采取哪些措施進行引導賦能突破呢?敬請關注水母研究下周發布的政府引導基金的逆周期調節作用(下)!


關鍵詞:引導基金 
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