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瑞幸遞刀后 中概股上演“回家的誘惑” 港交所等待強東、丁磊、李彥宏

來源:融中財經   作者:阿布   時間:2020-05-21 16:58  字號選擇:

如果京東、攜程等企業真的到港交所二次上市,那么全球證券交易所前兩位,中國將于美國持平,分庭抗禮。

引言:


大開二次上市之門,對中概股是利好,而最大獲益者實則是港交所。


港交所作為盈利機構,歡迎中概股二次上市,極有可能刺激港股市場煥發出新活力的辦法。


而全球證券交易所前兩位,中國將于美國持平,分庭抗禮。


年初,聚美優品宣布收到私有化要約,消息傳出后,不滿情緒在小股東中蔓延。其中有甚者,因要約收購價過低,致信美國證監會。


自2014年上市后,聚美優品股價一直低位徘徊。Wind數據顯示,聚美優品月換手率穩定在3.25%左右。無法在資本市場上得到融資支持,一定程度上制約了聚美的發展。


面對股東的不滿,為自己代言的陳歐選擇避而不答。


4月27日晚間,聚美優品向美國證券交易委員會遞交文件,正式從紐交所退市。全過程僅用了3個月。


這是因為,20億美元的要約收購價格得到了大多數股東的支持。而大背景是,全球經濟的不確定性,和疫情的全球蔓延。這可能是陳歐能為聚美優品帶來的最好的結局。


聚美宣布私有化的幾天后,京東二次赴港上市的消息得到了新的佐證。路透社旗下IFR報道,京東已通過保密方式正式向香港聯合交易所遞交上市申請,最快在6月上市。


另一邊,暢游歷時3年的私有化終于完成,搜狐正式通過合并,完成收購其未持有的暢游全部流通股票,后者成為搜狐的全資子公司,其美國存托股票也不再于納斯達克全球精選市場掛牌交易。


同一時間,網易、攜程紛紛傳出赴港二次上市的消息。這一次,中概股要集體回家了嗎?


瑞幸扮演遞刀子的人


5月7日凌晨,跟誰學媒體負責人在媒體群發布了對香櫞第三次做空報告的回應。


截至2019年底,在當年赴美上市的企業中,跟誰學是唯一一家在紐交所而非納斯達克上市的中概股。自上市后,跟誰學股價表現亮眼,一直遙遙領先。


在瑞幸造假事件被曝光后,愛奇藝、好未來、跟誰學接連被做空。跟誰學采取了積極應對的態度。


自從赴美上市后,跟誰學掌舵者陳向東露面次數越來越少,此次為了回擊香櫞做空,他數次在朋友圈表態?!耙淮未伪淮蚰?,居然還要出part 4?!彼谂笥讶懙?。


“別亂扣帽子!”陳向東在線上媒體會上痛斥。對于地價買地等消息,跟誰學媒體負責人笑言:“哪位朋友有鄭州700元/平米的樓盤資源,本人可組團各大地產商批量收購?!?/p>


積極回應,或也是無奈之舉。


截至4月,瑞幸咖啡暴跌84%,跌幅位居中概股榜首。而遭到做空的幾家企業股價也不同程度應聲下跌,愛奇藝小幅下跌4.7%。跟誰學4月跌6.6%,5月1日跌5.92%。好未來全月處于震蕩狀態,小幅漲1.7%。


根據Wind統計,4月全月共有99只中概股出現下跌,占比40%。其中跌幅在20%以上的共有18只。瑞幸位居榜首,緊隨其后的是優點互動、美聯國際教育、新而富、房多多、玖富和蛋殼公寓。


美國最大在線券商之一盈透證券通過壓力測試發現,15億美元市值以下的中概股將跌到0。目前,總市值在15億一下的中概股數量不少,包括搜狗、玖富、360金融、蛋殼公寓、新氧、云集、易車、嘉楠科技、小牛電動、51TALK等知名企業。


屋漏偏逢連夜雨。


4月底,SEC主席杰伊克萊頓親自下場,公開提醒投資人遠離中概股。壞事成雙,就在克萊頓發布聲明的前一天,美國證監會在官網披露了克萊頓等5位官員署名的一份聯合聲明,將矛頭對準了中國公司。該聲明直指因為美國上市公司會計監督委員會仍然無法審查相關審計文件,令中概股更具潛在風險。


與此同時,美國鷹派議員和部分前官員正努力說服特朗普政府讓“聯邦雇員退休金計劃”停止投資中國企業股票。


信任危機之下,中概股的處境愈發艱難?!胺鈿⒅懈殴伞?,早就有所預兆。


早在去年9月,市場就傳出美國欲封殺中概股的風聲。


去年9月底,美股盤中彭博報道重磅消息,白宮正考慮將中概股從美國證券交易所除牌,以限制美國投資者對中國企業的投資。雖然此后納斯達克進行了辟謠,但美國政府屢次提醒民眾,不要將資金投入到在美國上市的中國公司,封殺已經開始。


中概股回歸潮,已是大勢所趨。


京東、網易、百度、攜程,


誰是第一個吃螃蟹的人?


在市場的信心本就偏弱的情況下,瑞幸、好未來等黑天鵝事件進一步引發海外投資者對中概股的不信任。中信證券認為,未來中概股赴美IPO進程或將受阻,而已上市企業可能加速回歸中國市場。


去年,國內半導體巨頭中芯國際去年從紐交所退市,轉為柜臺交易。5月5日,中芯國際發布公告,將回歸A股。


此外,京東以保密形式在香港提交上市申請,擬在香港作第二上市,預計最早在6月掛牌。據IFR報道,網易已通過保密方式正式向港交所遞交上市申請,最快今年下半年完成二次上市。


4月30日證監會發布《關于創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》,下調紅籌企業回A門檻。對于紅籌企業申請境內發行股票或存托憑證,監管層表示市值要求調整為符合下列標準之一:


(一) 市值不低于2000億元人民幣;


按照這一標準,在美證券市場中超2000億元人民幣市值的中概股共有12只:阿里巴巴、中國移動、中石油、中國人壽、中國石油化工股份、京東、拼多多、中海油、網易、百度和好未來。


如果將中字頭企業和已在港股二次上市的阿里巴巴刨除在外,僅有京東、拼多多、網易、百度、好未來這五家。根據目前的傳聞,京東和網易選擇在港股二次上市,未來百度與好未來、拼多多如何抉擇有待觀望。


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(二)市值200億元人民幣以上,且擁有自主研發、國際領先技術,科技創新能力較強,同行業競爭中處于相對優勢地位。


按照“市值在200億元人民幣以上的中概股”這一標準,共有37只。包括愛奇藝、跟誰學、騰訊音樂、百盛中國、攜程、海爾智家、百濟神州、唯品會、新東方、58同城、微博、陌陌、前程無憂、蔚來、虎牙直播等。


在當前背景下,部分企業選擇堅持經營,也會有一部門選擇私有化回A。但回A之路是否仍像5年前一樣遍地寶藏?A股市場高估值,吸引力是否仍然巨大?仍要畫一個問號。


中概股回A往事


一直以來,估值差異是中概股回歸最重要的因素之一。


360就是一個最好的例子。


借助江南嘉捷登陸A股,360市值市值較私有化時的93億美金卻出現了近6倍的增長,2018年2月28日開盤市值高達4442億人民幣,超過600億美金。當時,有業內人士將周鴻祎這波操作稱為“騙局”。


原因是,360的業務沒有實質性好轉,但所有360私有化回歸A股的參與方都攫取了巨額財富。參與私有化的機構投資者都實現了數倍的投資收益,協助360私有化上市成功的保薦機構們也賺取了不菲的傭金。


同時,江南嘉捷原大股東金志峰、金祖銘父子因這筆出售,憑空收獲數十億財富。


世界上沒有無源之水,360私有化各參與方攫取的巨額財富并非從天而降,一定需要有人買單,而買單者正是那些在高位接盤的A股中小投資者。


當然,并不是每一個私有化案例都能如此神操作??嗫嗟却叽笥腥嗽?。


2015年,博納掌門人于東把自己關在房間里三天不想和人說話。自2010年登陸納斯達克后,博納的股價一直處在低位。掛牌半個月內,股價較發行價下跌31%。當時有人內涵:“中國影業玩不轉納斯達克?”


時間過了5年,在A股上市的華誼兄弟市值高企,一度超越790億,同一時間,光線傳媒也處在輝煌期,市值為610億。


“我問過王長田,也問過王中磊,問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎?”于東決定私有化,帶博納回家!


雖然出品了《湄公河行動》等諸多佳片,但在資本市場上,博納似乎總差一點運氣,回A途中,影視行業泡沫破裂、影視股監管政策趨嚴,華誼、光線都出現了大幅度的下跌。于冬也不得不調侃道,博納私有化時間點選得不好,“一回來就遇到股災”。


到了2018年,影視行業進入凜冬,全年105家IPO中,未出現1家影視股。開心麻花、和力辰光也再IPO大門前折戟,愛奇藝、貓眼改道赴美。只有于東,苦苦等待。博納也成為唯一在排隊的影視企業。


在私有化時,于東做好了“3年打算”,從目前看,3年之期還有不足半年。于東執著的A股夢,仍未實現。


距離上一次中概股集體“回家”,已經過去4、5年時間。根據當年的一項數據顯示,近2015年,共有32家中概股先后收到私有化要約,這一數量,比2010年至2014年的總和還要多。包括分眾傳媒、居然網絡、完美世界等中概股回家塵埃落定,但還有更多人,仍在路上。


除了估值差異,疊加政治因素后,中概股批量回家是大概率事件,但值得一提的是,是回A股,還是去港股?


去香港!二次上市!


港股似乎成為中概股最好歸宿。


從回港股渠道看,香港上市機制更為完善,門檻相對于A股也更低,最重要的是,耗時短、更便利。


按照慣例,諸如分眾傳媒、完美世界回A之路,途徑主要是先私有化、再上市。但在“再上市”中,變數不少。首先就是耗時長,按照規定,中概股在美退市時間在3-6個月不等。其次,拆除VIE結構又需要半年時間。最后,再上市要么選擇正常IPO排隊,要么借殼。正常排隊或將遇到博納這樣受行業影響,而導致苦等不得;借殼也不一定能遇到心儀之選。


另外,諸如百度、京東這樣的巨無霸企業,完成90%的股權收購私有化,要花很多錢!


而港交所新訂《上市規則》中,確定以大中華區為業務重心的公司可保留現行VIE結構以及不同投票權架構,為中概股回歸掃除諸多障礙。


好處還有更多。去年11月26號,阿里巴巴在港交所掛牌以后,立刻奪走了騰訊“股王”的寶座。截至4月12日收盤,阿里巴巴在港股的市值已經突破4萬億,達到4.29萬億港元。


美國、香港,兩頭融資。


去年11月,阿里巴巴港股上市募資達到880億港幣,創下了當年港股市場上個股募資最高。而在招股階段,阿里巴巴實現了41.44倍的超額認購,因認購過于火爆,阿里巴巴甚至提前半天結束了機構認購。


對中概股而言,這是巨大的誘惑力。


在政策上,近幾年,港股市場做出了多番革新。2018年,港交所開放對同股不同權架構企業的上市限制。此后,又允許未盈利生物醫藥企業赴港上市。


這是港交所正式啟動25年來最具顛覆性的兩項上市改革。


此外,港交所允許內地企業以第二上市形式在港掛牌。具體要求方面,二次上市的企業必須在紐交所或倫交所等英、美市場上市并至少兩年保持良好合規記錄,市值不少于400億港元,或市值不少于100億港元及最近一年度收益至少10億港元。


按照這樣的要求,據不完全統計,有約21家中概股符合條件,比如上述提到的京東、百度、網易、拼多多、好未來、攜程、愛奇藝等。


值得一提的是,如果按照A股上市規則,影視娛樂類企業上市通道較窄,那么諸如愛奇藝這類企業想要二次上市,最佳選擇極有可能是港股。


具體回港二次上市,港交所還提供了一些便利,比如企業上市申報時可以直接采用美國會計準則編制的財務報表;可申請豁免披露部分財務信息;企業可采用秘密申請程序。


大開二次上市之門,對中概股是利好,而最大獲益者實則是港交所。


從市場的眼光看,企業私有化,在弱市中反有所增加,早前有吳光正家族提出私有化會德豐;近期聯合集團以溢價34%私有化聯合地產。雖然私有化計劃最終能否成功,屬未知數,但市場起碼不會靜如死水,大戶也有動作。


去年,港交所成功蟬聯全球證券交易所募資額冠軍,但如果除去阿里巴巴,港交所的募資額為243億美元,不敵納斯達克、紐交所、沙特阿拉伯證券交易所和上交所。


近年來,香港在科技創新方面不敵內陸市場,新經濟企業的數量更難于美國媲美。只有將內地新經濟企業引入港交所,才能保持全球市場上金融橋頭堡的地位。近日,李小加宣布即將離任。未來,港交所作為盈利機構,如何繼續站在橋頭,歡迎中概股二次上市,極有可能刺激港股市場煥發出新活力的辦法。


縱觀過往,內地企業出海以獲得全球資本的投資最主要還是在美股和港股市場進行上市及后續融資。此次,美股中概股遇到困境,市場紛紛認為港股將會在客觀上得利。


如果京東、攜程等企業真的到港交所二次上市,那么全球證券交易所前兩位,中國將于美國持平,分庭抗禮。


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