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深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析

來源:融中財經   作者:Alicia,CFA   時間:2020-03-23 14:20  字號選擇:

2019年的資本市場雖然是豐收的一年,但財務造假依然有增無減,操作手法五花八門,需要投資者仔細甄別。

2019年的A股市場是豐收的一年,上證綜指全年上漲超過20%,創近5年來的之最,創業板全年上漲超過40%。


7月份,我們翹首以盼的科創板開閘,25家公司首批掛牌;全年科創板受理企業達204家,過會企業達109家,注冊制已然順利實施。11月,MSCI完成年內最大擴容,將指數中所有大盤A股因子從15%增加至20%,同時首次納入中盤A股,納入因子同為20%,共有472只A股標的將被納入MSCI指數。但與此同時,我國證券市場財務造假的頑疾依然沒有根本改觀,2019年全年共有198家上市公司發布過前期會計差錯公告;我們從中選出10個案例并對其進行解析,希望能給投資者帶來啟示。


2019年,兩家“康姓”上市公司站到了市場的風口浪尖。一個叫康美藥業(ST康美),另一個叫康得新(*ST康得)??得浪帢I是中藥龍頭企業,4月30日,其300億元貨幣資金不翼而飛案一時名躁A股,成為坊間談資;而就在同一天,A股有名的白馬股康得新被曝四年內虛增利潤119億元。


康美藥業 A股史上規模最大的財務造假舞弊案


2019年4月29日,康美藥業發布更正公告,稱其2017年的年報數據存在重大差錯。存貨少計195億元,現金多計299億元。資產負債表、利潤表、現金流量表幾乎所有數據都需要更正,對2017年財報做出重大調整。4月30日晚間,上交所立刻向康美藥業發監管函,稱公司在財務管理、信息披露、內部控制等方面可能存在重大疑問,予以高度關注。此外,證監會已對康美藥業審計機構正中珠江會計師事務所涉嫌未勤勉盡責立案調查。


5月17日下午,證監會通報了康美藥業調查進展。據證監會稱,現已初步查明,康美藥業披露的2016至2018年財務報告存在重大虛假信息,一是使用虛假銀行單據虛增存款; 二是通過偽造業務憑證進行收入造假; 三是部分資金轉入關聯方賬戶買賣本公司股票。公司涉嫌違反《證券法》第63條等相關規定。


康美藥業是曾經的千億市值白馬股、中藥行業的龍頭,前期已經屢遭質疑,但沒有確鑿的證據。如今,隨著證監會調查進展的通報,財務造假有了實錘。截至2019年12月31日,康美藥業市值僅剩186億元,較上年末458.09億元縮水六成。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


康得新 A股史上最大利潤造假案


康得新2015年虛增利潤總額23.81億元,占年報披露利潤總額的144.65%。2016年虛增利潤總額30.89億元,占年報披露利潤總額的134.19%。2017年虛增利潤總額39.74億元,占年報披露利潤總額的136.47%。2018年虛增利潤總額23.81億元,占年報披露利潤總額的722.16%。合計四年虛增利潤119億元,成為A股史上最大利潤造假案。公司股票自7月8日起,一直處于停牌狀態。截至2019年12月31日,康得新市值僅剩125億元,較上年末270.53億元市值縮水逾5成。為其提供審計服務的瑞華會計師事務所已經被立案調查。


康得新利潤造假的方法是通過偽造海外客戶,炮制虛假業務合同,臨摹國外客戶簽名,黏貼打印,虛構外銷業務產業鏈。


康得新至今仍堅稱截至2018年底賬上有著150億元的現金。然而令人驚訝的是,這150億元現金中存放于北京銀行西單支行的122億元的巨款,瑞華會計師事務所無法確認它們的存在。與此同時,公司有數位董事、監事也均不保證該筆巨款的真實性。實際控制人鐘玉先生,因涉嫌犯罪被執行逮捕。


獐子島 利用農產品存貨盤點的復雜性調節利潤


2019年11月,獐子島再一次收到深交所的關注函,要求其說明計提存貨跌價準備的依據。這顯然不是獐子島第一次出現此類事件,網友怒了,“騙我可以,請注意次數”。目前,公司處罰60萬,董事長處罰30萬,公司24個人終身市場禁入。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


在之前的2018年2月9日,獐子島收到了中國證監會的《調查通知書》,因獐子島涉嫌信息披露違法違規,中國證監會決定對其立案調查。根據證監會的調查結果顯示,獐子島這場財務造假從2016年就已開始。


獐子島的2016年年報中以虛減營業成本、虛減營業外支出的方式,虛增利潤1.3億元,虛增的利潤占當期披露利潤總額的158.15%,獐子島披露的2016年度報告中凈利潤為7571萬元,實際上獐子島在2016年的真實利潤總額為-4822.23萬元,凈利潤為-5543.31萬元。


獐子島公司2017年年度報告虛減利潤2.8億元,占當期披露利潤總額的38.57%,追溯調整后,業績仍為虧損。


獐子島在此前2014年、2015年凈利潤均為負數,如果2016年2017年凈利潤繼續為負,按照深交所規定,連續虧損三年將被暫停上市,連續虧損四年將被終止上市。然而,2016年的凈利潤并沒有追溯調整,依然為正數,2018年的凈利潤也為正數,徹底地躲過了凈利潤連續3年為負將被終止上市的規則,把投資者糊弄得團團轉。


獐子島具體如何調整?這與養殖方法有關。據獐子島內部人士介紹,獐子島養殖扇貝主要技術是深水貝類底播增殖技術,即通過撒播的方式將貝苗放在適宜養殖的海域,讓苗在海底自然生長,長到合適大小再進行捕撈。


而在會計存貨科目的盤點方面,生物資產由于其自身的特殊性,一直處于運動過程中,存貨盤點存在困難,且從審計的角度,審計師也很難深入到海底進行扇貝的監盤,且扇貝大小不一,定價也不同,存在著巨大的會計估計,也容易被上市公司用來操縱利潤,A股至今也出現過多起因為農產業存貨監盤困難而出現財務造假的案例。


東旭光電 大存大貸,貨幣資金真實性存疑


市場公認的白馬股東旭光電在2019年遭遇股債雙殺。一方面,其貨幣資金充裕,2018年和2019年前三季度,其賬上的貨幣資金分別為198億元和183億元。另一方面,2018年和2019年前三季度的有息負債總額分別為205.38億元和221.13億元。


11月18日,在債券“17東旭01”出現37%的“離奇”暴跌之后,深圳證券交易所于次日發布公告:未收到東旭光電發行的中期票據付息兌付資金。簡而言之,“白馬股”東旭光電出現了債券兌付實質性技術性違約。


賬上那么多錢,而東旭光電卻連20億元的債都還不起,且公司員工連工資都出現延期,不能不讓人懷疑其貨幣資金的真實存在。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


雛鷹農牧 并購關聯方資產虛構利潤


雛鷹農牧曾經進行一系列可疑的股權倒賣活動,對一些官司纏身的“老賴”公司進行投資,同時又通過一些關聯公司對相關投資進行接盤,短時間內以高溢價收購投資標的,從而達到通過“可供出售金融資產”項目虛增公司業績的目的。


雛鷹農牧通過募投項目的名義,在資本市場上募集大量資金,用于建設豬圈等養殖場所,但隨后將豬圈及相關土地進行出售,回籠資金并獲得利潤。之后,雛鷹農牧將這些資金用于前述投資項目,短期持有后找到關聯方進行接盤,從而“創造”投資收益。


需要說明的是,雛鷹農牧已經于2019年10月份因股票面值連續20天低于一元被強制從A股退市,成為繼中弘股份以來的面值退市第二股。


風華高科 花式玩弄“應收賬款”的方式來虛增利潤


2019年8月,風華高科收到廣東監管局下發的《行政處罰事先告知書》,公司信息披露存在虛假記載,以及存在未及時披露董事會監事會決議兩項違法事實。


公司應收賬款對應債權轉讓存在問題,并在2015年年度報告、2016年半年度報告、2016年年度報告均存在虛假記載。公司在開展貿易業務時,形成約6319萬元的應收賬款,且對應債權并沒有抵押物等擔保,且幾次向債務人催款未果。


為了解決應收賬款賬目掛賬問題、延長應收賬款計提壞賬準備時間,風華高科竟玩起了花招。它通過兩種方式來處置應收賬款:一是通過粵盛資產和寧夏順億資產配合操作,由風華高科于2016年3月出資5500萬元,購買粵盛資產的一項理財產品,粵盛資產收到該筆資金后,全部轉至寧夏順億,寧夏順億以2015年12月31日為基準日,原價受讓風華高科的約5470萬元應收賬款,并以支付受讓款的名義,將收到的上述款項全部轉回風華高科。二是通過案外人劉某華實際控制的深圳市全聚能實業有限公司(以下簡稱深圳全聚能)配合操作,由該公司以2015年12月31日為基準日,以八折(680.3萬元)的價格受讓風華高科應收850萬元應收賬款,其所支付的受讓款,來源于風華高科向劉某華實際控制的另一家公司支付的預付款約250萬元以及對該公司的應收賬款約430萬元。風華高科在分別與寧夏順億、深圳全聚能簽署債權轉讓合同時,另行分別簽署補充協議,均明確約定:自合同生效之日起,風華高科仍負有追收對應應收賬款的權利和義務。若款項未足額收回,損失由風華高科承擔。


經核實,本案所涉應收賬款對應債權并未實質發生轉讓、其轉讓時已預計難以按時收回。也就是說,風華高科本該計提壞賬準備,但他卻通過這種眼花繚亂的方式來延期計提壞賬,使得利潤表相對好看,也就是變相地虛增了利潤。風華高科《2016年半年度報告》和年度報告均虛增利潤超過6000萬,分別占當期利潤總額的60.21%和33.05%。


此次風華高科財務“做手腳”的入手之處應收賬款,具體手法是花式逃避壞賬計提,甚至倒手就把壞賬當成利潤來算,金額高達6000萬之多。對此,證監會對公司處以40萬元罰款,并對涉案的26名公司人員加以處罰。而這26人名單中,三任董事長就赫然在列。包括公司的前前任、前任和現任董事長。這三人都是這起信披違法事件的始作俑者,被處罰金額都是20萬元,也是涉案人員中被處罰力度最大的。


藏格控股 虛增6億元營收 超過21億元資金被控股股東非經營性占用


2019年12月3日,藏格控股收到青海證監局《行政處罰決定書》,藏格控股存在的違法事項包括:虛増營業收入和營業利潤、虛增應收賬款和預付賬款、隱報大股東占用上市公司巨額資金這三項違規事項。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


其中,關于虛増營業收入和營業利潤,青海證監局認定藏格控股通過開展虛假貿易業務的方式,在2017年和2018年分別虛增利潤總額1.28億元和4.77億元,導致該公司2017、2018年度財報存在虛假記載。


關于虛增應收賬款和預付賬款,青海證監局認定藏格控股通過開展虛假貿易業務的方式,在2017年、2018年分別虛增預付賬款2.41億元、2.81億元,也就是相當于虛增了同等數量的資產。


關于控股股東違規占用上市公司資金問題,青海證監局認定,2018年1月至2019年4月期間,藏格控股的控股股東西藏藏格創業投資集團有限公司及其關聯方利用虛假貿易業務預付賬款、鉀肥銷售業務應收賬款非經營性占用藏格控股資金共計22.14億元。截至2019年6月30日,占用資金余額為21.63億元。藏格控股未按規定及時披露上述事項,也未在《2018年半年度報告》和《2018年年度報告》中予以披露。


針對上述違規事件,藏格控股被青海證監局責令改正,給予警告,并處以60萬元罰款。同時,公司實控人肖永明被采取5年市場禁入措施,并處以90萬元的罰款。


香溢融通 資管計劃收益權虛假轉讓致投資收益虛增 從而達到虛增利潤的目的


近日,香溢融通發布公告稱,公司對2015年度、2016年度、2017年度會計差錯進行更正,以上年度凈利潤分別減少7937.37萬元、增加2471.74萬元、減少358.56萬元,其中2015年度減少的凈利潤占到當年原披露凈利潤的56%。


對于會計差錯產生的原因,香溢融通稱,公司在全面自查時發現,在收益權轉讓的同時,存在對交易對手的擔保補償協議:控股子公司香溢擔保分別與開泰投資、超宏投資、九牛投資簽訂了擔保服務合同,承諾相關投資產品清算后,所得分配款項少于轉讓款以及年化12%收益的,不足部分由香溢擔保補足;且公司對超宏投資、九牛投資亦有差額補足的承諾。


因此以上兩筆投資收益并不滿足收益確認的條件。根據我國的《企業會計準則》,只有當資管計劃收益權的風險和報酬都全部轉移給了交易對手的情況下,才能確認所有權的轉移,才能確認投資收益。所以,這一會計差錯將導致2015年公司確認的兩項投資收益共1.03億元存在差錯。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


輔仁藥業 17億元貨幣資金突然消失


在最新回復上交所問詢的公告中,輔仁藥業承認,截至2019年7月19日,公司及子公司擁有現金總額為1.27億元,其中受限金額1.23億元,未受限金額377.87萬元。輔仁藥業一季報報表中的期末18.16億元貨幣資金,近17億元資金憑空蒸發。


17億元資金是否真實存在過?是否存在控股股東與關聯方占款以及違規關聯擔保等情形?事發至今,監管部門已經進行多番、多角度的問詢,直指輔仁藥業資金鏈之謎,但目前還沒有明確的答案。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


仁智股份 簽訂虛假合同,虛增利潤3203.46萬元


2019年4月,上市公司仁智股份(002629)披露了《關于公司前期會計差錯更正及追溯調整的公告》,經公司自查,公司相關人員在處理 2017 年部分業務時存在虛假記載。該公司通過虛假合同虛增營業收入和營業成本分別為9041.72萬元和6079.52萬元,虛增利潤3203.46萬元。


仁智股份與新增客戶簽訂施工業務轉包合同,該筆業務毛利率為70.29%。對于上述產品毛利率顯著高于同行業水平的情況,會計師未執行分析性復核及其他審計程序;簽字會計師未合理關注項目重大審計風險,未實質性參與項目執業,存在未勤勉盡責的情形,被證監會出示警示函。


同時,該次前期會計差錯更正后將導致公司2017 年度凈利潤為負值。同時,公司在2018年的凈利潤也為負,連續兩年為負,被監管機構出具退市風險警示。


深度研究:2019年A股十大財務造假經典案例啟示解析


財務造假方式與防范


通過前面10個案例的解析,我們總結提煉一下財務造假的基本原理,然后據此提出如何防范的方法,以供投資者參考。


簡單來說,上市公司財務造假的終極目的基本都是為了提高利潤,使凈利潤增速保持一個相對合理的水平,財務指標看上去相對健康,從而得以維持上市地位。而為了達到調節利潤的目的,上市公司會通過對資產負債表和利潤表的部分報表項目進行同時調整,使得兩者看起來協調、自然。因為資產負債表和利潤表的勾稽關系強,一般的投資者很容易看出明顯的矛盾之處,而現金流量表因為涉及到真正的現金流入流出,上市公司造假需要銀行、交易對手方等多方的共同參與,難度較大。所以,一些操作能力強的上市公司會同時調節資產負債表、利潤表和現金流量表以達到隱蔽其財務造假的目的。而上市公司常用的財務造假的方法大致有如下幾點:


1、 偽造購銷合同等手段進行收入造假


為了提高利潤,上市公司最常用的方法是偽造購銷合同,虛假確認收入的方法來做大收入。如康美藥業偽造業務憑證進行收入造假;康得新通過偽造海外客戶,炮制虛假業務合同,臨摹國外客戶簽名,黏貼打印,虛構外銷業務產業鏈的方法來做大營收。藏格控股也是通過開展虛假貿易業務的方式來做大收入。仁智股份也是通過利益相關方簽訂虛假合同的方法來做大收入。


一般來說,上市公司虛增營業收入的同時,都會虛增應收賬款,除非這公司全部都是現銷。這好比一個貨幣的正反兩面,而會計分錄同樣體現了這一原理。在銷售業務的會計分錄上,不考慮稅費的情況下,借方計入應收賬款(賒銷)或銀行存款(現銷),貸方計入主營業務收入。比如前文介紹過的風華高科就是通過玩弄應收賬款的方式來虛增利潤。


而在購銷合同的炮制方面,上市公司通過關聯方的方式比較普遍,因為聯合外人串通做假賬當然不如和內部人串通起來容易。


啟示:對于此類造假的防范方面,投資者可查看公司的應收賬款是否較往年大幅增加,應收賬款與營收的占比是否大大高于往年,營業收入與同行相比是否出現大幅增加等。此外,鑒于上市公司通過關聯公司造假的便利性,投資者可查看該上市公司在會計年度的關聯實體是否不同尋常地增加,上市公司與其關聯實體之間的交易價格、交易條件等是否公允,對關聯實體的披露是否充分等。


2、 通過大量的研發費用資本化來調減費用,從而達到虛增利潤的目的


為了提高凈利潤,上市公司一方面可以通過虛增營業收入的方法做大收入,另一方面,也可以通過虛減成本和費用的方法來調減營業總成本。其中,通過研發費用的資本化是最常用的方法??萍己枯^高的醫藥類公司及高科技公司更容易通過此種方法作假。


而根據我國的企業會計準則,研發費用分為研究階段的支出和開發階段的支出,研究階段的支出全部費用化,開發階段的支出中,達到預定可使用狀態的需要資本化,并計入無形資產科目中,會做大公司資產,這部分支出僅影響公司的資產負債表,不會對利潤表產生影響。樂視網在2011年至2015年的營收和凈利潤均保持快速、穩健的增長,這中間的主要原因就是公司把大部分研發費用進行了不合規的資本化,可見這里大有文章可做。


啟示:對于此類造假的防范方面,投資者對于醫藥類公司和科技類公司,尤其要關注其研發費用是否大規模進行了資本化。此外,正常的公司營業收入和營業成本的增加都是成比例的,如果投資者發現某上市公司主營業務總收入的同比增速大大高于主營業務總成本的同比增速,就需要警惕該公司是否有虛減成本的報表項目。


3、 通過存貨監盤的復雜性調節利潤


上市公司除了通過虛增營業收入和應收賬款、虛減營業成本及其各明細科目外,還可以通過存貨的特殊性來調節利潤,維持其上市地位,這類操作常見于農業類上市公司中。比如獐子島和雛鷹農牧就利用農產品存貨監盤的特殊性來調節利潤,使得凈利潤不連續兩年為負,從而避免了股票被監管層出具退市風險警示。


啟示:對于農業類上市公司,由于其存貨大多為生物資產,而生物資產有其自身的特殊性,在存貨盤點方面困難重重,這就為上市公司利用存貨做文章提供了可能。投資者在投資農業類上市公司時,應重點關注其存貨價值是否平穩,是否存在某一年大額計提跌價準備,某一年存貨又大幅增加的情況,如有,則需高度警惕其財務造假的可能性。


4、 利用貨幣資金進行虛增資產


除了虛增利潤外,上市公司通常也會通過虛增資產的方式,尤其是虛增流動資產的方式來使資產負債表看起來更健康。眾所周知,如果一家公司的流動資產小于流動負債,則營運資金為負,表明該公司持續經營能力存疑,可能會被市場所拋棄。所以,很多上市公司會通過虛增貨幣資金的方式來虛增資產,如東旭光電和輔仁藥業。


通常,通過貨幣資金進行財務造假的公司資產負債表上有大量的貨幣資金,看起來公司現金流相當充沛,但卻在外大量高息負債,表現在利潤表上就是財務費用高企,公司無法兌付到期債務,無法按期兌付給股東的既定分紅款,更有甚者,連員工的工資都拖欠,公司岌岌可危。


啟示:通過貨幣資金進行財務造假的隱蔽性較強,要想識別這類造假,投資者需要關注公司負債與現金流、貨幣資金與公司項目的匹配程度。上市公司賬面有巨額的貨幣資產,完全滿足運營所需,但是公司一方面又在大舉借債,這種既不符合常理,又不符合常識的會計處理的操作方式需要多加留意。


5、 通過非經常性損益來調節利潤


在利潤表中,除了營業收入(又叫經常性損益科目)科目外,公司還有一部分收入來源于非經常性損益,如營業外收入、投資收益、資產處置損益等。又因為營業外收入和資產處置損益通常不容易造假,所以很多上市公司會通過增加投資收益的方式來虛增利潤。香溢融通便是這樣。


通常,這類上市公司會通過收益權虛假轉讓的方式把本不該確認投資收益的部分在當期確認為投資收益;或者通過對關聯公司進行操作,找到接盤俠,然后虛假轉讓,造成投資收益虛增。


啟示:對投資者來說,要留意上市公司利潤表中經常性損益和非經常性損益的數額,對于那些非經常性損益的數額遠遠高于經常性損益的報表需要特別留意。此外,對于那些出現虧損,但是第二年“奇跡”般扭虧為盈的企業,要格外警惕,防止其出現通過非經常性損益進行調節利潤。


綜合而言,前面幾類造假方法是常見的,其他的財務造假的方法五花八門,比如在建工程達到預定可使用狀態后卻遲遲不轉固定資產,從而減少利潤表中的折舊數額,進而達到做大凈利潤的目的。這里由于篇幅限制,就不一一列舉了。投資者是需要時刻警惕以下3個類型的上市企業:應收賬款高速增長的公司、研發費用資本化占比較高的公司、有巨額現金卻繼續借款的公司。如果投資者在挑選被投資公司中可以簡單的從以上幾個角度關注一下公司的財務狀況、經營成果、現金流量,則股市中大部分的陷阱都能避免,從而減少金錢上的損失。


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